复旦大学公司财务现值和价值评估答案(财务估值的主流方法是现金流量折现法)

(1)什么是现值？什么是未来价值？他们之间有什么联系呢？

1. 折扣率是多少？其经济影响是什么？

2. 净现值标准是什么？

3什么是分离定理以及为什么它很重要？

4. 请描述投资决策的基本原则。为什么净现值法是以运作良好的资本市场为基础的？

5. 什么是年金？什么是永续？他们之间有什么联系呢？

6. 在无套利均衡条件下，资产的内在经济价值与其市场价格之间的关系如何？

7. 债券的到期收益率和即期利率是多少？

8. 利率期限结构是怎样的？

9.什么是公司的持续增长率？其经济影响是什么？

10、一个人当前收入是2万元，明年预计收入是3万元。他是个“挣钱的人”，今年计划消费2.5万元。那么，他明年的潜在消费是多少呢？如果均衡利率是5%。

11现有目标投资项目一个，投资金额1000万元，项目期限3年。预计每年末产生的现金流量现值为500万元，假设折现率为10%。预计每年产生的现金流入现值是多少？预计3年内产生的现金流入现值是多少？目标项目的净现值是多少？

12. 两年期债券面值为100 美元，票面利率为8%。如果某只债券的首次售价为96元，那么在无套利均衡条件下，该债券的到期收益率是多少？

13、2008年5月，天创公司股票交易价格为50元/股，公司股利支付率为30%（即每股净利润的30%以股利形式返还给股东） 。投资者预计公司长期利润增长率为5%。如果现金股利总是与利润成正比增长，那么投资者的预期回报率是多少？如果公司股东权益回报率能够维持10%的水平，而股息支付率降低到20%，那么对增长率的影响有多大？

14. A公司利润和股息的年增长率为10%，B公司利润和股息的年增长率为12%。两家公司当前（t=0）的资产、利润和每股股息完全相同。不过，NPVGO 在A 公司股价中所占比例较大。请解释原因。

（二）

1. 一家公司投资于利率为6% 的1 年期国库券的净现值是多少？ （提示：资本的机会成本是多少？忽略税收。）

2. 假设资本机会成本均为20%，计算下列投资的净现值和收益率：（单位：美元）

初始投资现金流量C01 1年后现金流量1 1234 -10 000 - 5 000 - 5 000 - 2 000 + 18 000 + 9 000 + 5 700 + 4 000 (a) 哪种投资最有价值？

(b) 如果每项投资必须占用同一块土地，而您只能选择一项投资用于此目的，您应该选择哪项投资？ （提示：公司的经营目标是什么？是获得高回报率，还是增加公司价值？）

3李军刚刚继承了200万元的遗产。他应该如何投资以下四个立即可行的投资机会？

(a) 投资于一年期利率为5% 的政府证券。

(b) 他的侄子多年来一直渴望开一家大餐馆。他已经安排了一年期90万元、利率10%的银行贷款，但他却向叔叔借了利率7%的钱。

(c) 投资股票市场，预期回报率为12%。

(d) 投资当地房地产。李军估计，风险相当于股市的风险。手头投资标的成本为100万元，预计一年后价值为110万元。

这些项目中哪些具有正的净现值？您建议李军投资什么？

4.重新审视实际问题第3题中的投资机会(d)。假设银行愿意向李军提供8%利率的贷款（李军是银行的长期客户，信用记录优秀）10万元，李军借到这笔金额后，投资10,075美元房地产投资机会(d) 并将多余资金投资于股市机会(c)。这是明智的投资吗？解释你的理由。

5、张三目前有20万元用于时间0（当前）和时间1（明年）的消费支出。他希望每次消耗完全相同的量。已知利率为8%。假设没有风险，那么：

(a) 他应该投资多少？每个时期的消费金额是多少？

(b)如果他遇到一个20万元、回报率为10%的无风险投资机会，此时利率仍为8%，他该怎么办？每个时期的消费金额是多少？

(c) 投资机会(b) 的净现值是多少？

6. 在下列情况下收到100 美元的现值是多少？

(a) 10 年后（贴现率1%） (b) 10 年后（贴现率13%）

(c) 下午15 点（折扣率25%） (d) 1 至3 年内每年收到（折扣率12%）

7. 一家当前采购成本为800,000 美元的工厂预计在扣除运营成本后的未来10 年内每年产生170,000 美元的现金收入。如果资本的机会成本是14%，那么工厂的净现值是多少？第5 年末该工厂的价值是多少？

8、赵四今年30岁，明年工资收入4万元。他预计，直到60岁退休之前，他的工资收入将以每年5%的速度增长。

(a) 如果贴现率为8%，这些未来工资的现值是多少？

(b) 如果他每年取出工资的5%，并以8% 的利率存款，那么当他60 岁时，他的储蓄是多少？

(c) 如果他计划在未来20 年等量消耗这笔存款，他每年可以消耗多少？

9、黄武正在考虑购买一艘价值800万元的大型运输船，预计年收入500万元，运营成本400万元。该船将在第5年和第10年进行两次大修，每次耗资200万元。 15年后，预计该船拆解后出售零件，仍可获得150万元。如果贴现率为8%，那么船舶的净现值是多少？

10、康健今年65岁，预计还能再活12年。他想以年金的形式投资2万元，这样每年年底就能收到年金收入，直到生命结束。如果利率是8%，他每年预计能收到多少钱？

11某公司为一辆售价1万元的新车提供免息消费信贷。您可以现在支付1000元，然后在接下来的30个月每月支付300元。毗邻的摩托车公司不允许分期付款，但可以在现价上优惠1000元。如果利率为10%（每月约0.83%），哪家公司的售价更优惠？

12. 当利率为7% 时，以下三项投资的价值是多少？

(a) 每年年底投资100 美元的永续年金。

(b) 与每年年初收益相同的投资。

(c) 相同的投资每年获得相同数额的资金。

13如果您今天投资100 美元，年复利率为15%，那么到20 年后您会收到多少钱？如果您以15% 的连续复利利率进行投资，您将获得多少收益？

14. 您会选择以下哪项投资？

(a) 年复利利率为12% 的投资。

(b) 半年复利率为11.7% 的投资。

(c) 连续复利率为11.5% 的投资。

15. 1880年，五名原住民侦探受邀协助抓获臭名昭著的罪犯内德·凯利，每人获得相当于100澳元的悬赏。 1993年，两名侦探的孙女声称奖金尚未兑现。政府表示，如果事实成立，愿意支付这100澳元。不过，两个孙女也声称应该领取复利。如果利率为5%，他们应该收到多少现金？如果利率为10% 会怎样？

16. 1994年8月，《华尔街日报》报道了一位马萨诸塞州彩票头奖得主的不幸经历，他不仅破产，还因欺诈而入狱。这笔奖金价值高达9,420,713 美元，每年分19 次等额发放。 （原本分配了20次，但获胜者已经获得了第一笔奖金。）破产法院裁定，奖金将出售给出价最高者，所得款项将用于偿还债务。

(a) 如果利率为8%，您愿意支付多少？

(b) 据称，千里再保险公司支付了420万美元购买该产品，并使用Excel计算出该公司想要的收益率。

17. 您预计35 年后退休时，您的累计储蓄将达到20,072 美元。如果利率是8%，你退休后还有15年的寿命，这些储蓄每年会给你带来多少等值开支？

不幸的是，您的退休收入将受到通货膨胀的影响。假设通货膨胀率为4%，请尝试制定一项支出计划，使退休后每年的实际支出保持在同一水平。

18. 一位爬行动物学家计划将年收入的固定比例用于储蓄，为退休做准备。她今年40 岁，年收入40,000 美元。她预计她的收入增长将比通货膨胀率高2%（也就是说，如果通货膨胀率为4%，她的收入将增长6%）。她希望70岁退休时能拥有50万元的实际现金。那么，她每年应该从收入中留出多少比例呢？假设她保守地投资养老金，每年的预期实际回报率为5%。不考虑税收。

19. 假设出售的5年期政府债券的收益率为4%。尝试求出5 年期票面利率为6% 的债券的价值。这里的债券首先考虑欧洲大陆国家发行的支付年度息票的政府债券，然后处理支付半年息票的美国政府债券。后者必须假设债券收益率对应于半年复利利率。

20. 6年期政府债券年利率为5%，年复合收益率为3%。如果一年后债券收益率保持在3%，那么债券持有人这12个月的收入是多少？现在假设年底该债券的收益率为2%。这时，债券持有者的收益应该是多少？

21。考虑以下3 只股票：

(a) 股票A 的预期股息将永远保持在每股10 美元。

(b) 股票B预计明年将派发股息5美元，此后股息将继续以每年4%的速度增长。

(c) 股票C 预计明年将派发5 美元的股息。股息将在未来5年（直至第6年）以每年20%的增长率增长，此后不再增加。

如果上述股票的市值率为10%，哪只股票的价值最高？如果资本化率为7%，结果会怎样？

22、4年前濒临破产的Vega摩托车公司终于实现了奇迹般的东山再起。这位看似得到神的帮助的领导者，公司的传奇英雄，现在有望担任公司的董事长。

Vega刚刚宣布派发每股1元的股息，这是该公司危机后的首次股息。分析师预计，再过三年，该公司将全面复苏，股票股息将升至3元的“正常”水平。此后，股息增长预计将长期稳定在6%的适度增长水平。

目前，维嘉股票每股价格为50元。假设未来三年分红分别为1元、2元、3元。在这个价格下，该股票的预期长期回报率是多少？需要进行r的估计。一定要努力调整。

23。 Alpha公司的利润和股息每年增长15%，Beta公司的利润和股息每年增长8%。两家公司当前（0次）的资产、利润、每股股息完全一样，但Beta公司的股价是PVGO。所占比例较大，为什么呢？ （提示：可能有不止一种可能的解释。）

本练习（仅供学生课堂练习）主要摘自：

1. 理查德·布雷利(Richard Braley) 等人：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社2008年版。

2.朱野、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社，2003年版。

3.朱野：《公司金融》。北京：北京大学出版社2009年版。

4.詹姆斯·范·霍恩等人：《现代企业财务管理》。北京：经济科学出版社，1998年版。

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